豪瑞优配黄金再度“独美”，短期还能上车么？

专题：弱化短期波动机构建议紧扣资源安全、企业出海与科技竞争三大主线

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　　十一黄金周过后，全球股市遭遇“黑色星期五”普遍下跌，黄金再度“独美”，伦敦金现货周五收报4017.85美元/盎司，上涨1.05%。

　　国内休市期间，受避险等属性的影响，国际金价亦大幅度上涨。10月8日，伦敦金现货首次站上4000美元整数关口，收报4040.42美元/盎司，比9月30日收盘价上涨4.7%。

　　分析人士认为，此轮金价上涨主要受全球货币体系重构、美联储降息预期、地缘政治风险及投资需求激增共同推动，标志着黄金市场进入新一轮强势周期。

　　国信证券分析师绍兴宇表示：“全球货币体系重构是支撑黄金上涨的长期逻辑，黄金近期的上涨源于市场对所有法定货币信任度的削弱。”

　　首先是全世界正在寻找美元之外的相关资产，近年来美元的结算与储备霸权持续削弱，越来越多的国家开始推进储备资产多元化，黄金成为重要的替代选择，不仅将其视为价值储存的手段，更将其作为全球动荡时期稳定经济的核心资源。

　　“全球央行的持续购金行为已成为支撑金价的重要力量，即便在利率政策环境不及预期的情况下，这一支撑仍能有效发挥作用。这种储备结构的调整并非短期行为，而是全球货币体系重构过程中的长期趋势，为黄金需求提供了稳定的底层支撑。”绍兴宇表示。

　　中国央行数据显示，9月份人民银行购金约1.24吨，连续 11 个月增持黄金，月末黄金储备总量达到2303.52吨。

　　除去上述长期逻辑，近期美国政府停摆提升美联储降息预期，是推动金价上涨的短期因素之一。

　　10月1日，美国联邦政府因民主、共和两党未能就临时拨款法案达成一致，时隔近七年再度“停摆”，导致部分机构关闭、公共服务停滞。

　　天风证券分析师谭逸鸣表示，“政府关门”令美联储年内再降息两次的预期升温。首先，“政府关门”会对就业和经济造成负面打击。历史数据显示，2018年12月开始的34天政府部分停摆，导致2019年一季度实际GDP年化增速下降0.4个百分点；2013年的16天政府停摆，导致2013年四季度实际GDP年化增速下降0.25个百分点。

　　其次，他表示，如果关门持续过长，美国政府无法在10月美联储议息会议前发布9月非农就业数据和消费者物价报告，会令美联储的判断受限，美联储延续上次降息决策的概率较大。美联储降息会使得存款利率降低，持有黄金成了更稳妥的选择。

　　此外，法国政局动荡与日本首相更迭导致全球政局的不确定性增加，黄金作为传统的避险资产，进一步受到投资者青睐。

　　绍兴宇指出，地缘政治层面，中东与欧亚地区的紧张局势在9月份持续升级，并延续至10月份，这种不确定性使得投资者纷纷转向低风险资产避险。更具冲击力的是美国贸易政策的突变——当地时间9月25日，美国宣布对进口药品、卡车和家具等商品征收新一轮关税，这一举措打破了此前的贸易政策平衡，加剧了全球贸易摩擦风险。贸易摩擦的升级导致全球金融市场震荡加剧，股票、大宗商品等风险资产价格波动加大，促使资金涌入黄金等避险资产寻求保值。

　　黄金上涨还有一个因素是实物黄金ETF大幅净流入增加实物需求。黄金实物ETF持仓量与实际利率和资产配置比例相关。

　　兴业证券分析师李怡然指出，9月份黄金ETF单月流入3257万盎司，创三年次高。从黄金价格与黄金ETF规模变化来看，二者几乎同步开始启动上升，其中北美基金贡献了绝大部分资金流入，这一现象也充分反映了投资者在风险升级背景下对黄金的青睐。

　　最后，近年来各国通货膨胀加剧，实际购买力下滑，黄金的抗通胀属性吸引了不少普通投资者。

　　对于黄金资产的后续表现，多数机构认为，短期震荡偏强，长期持续看好。

　　瑞银最新报告认为，在当前股票处于历史高位、市场不确定性仍存的背景下，黄金的 “避险 + 分散化” 属性愈发重要。黄金的价值储存特性、高流动性、以及对冲突发风险的能力，使其成为 “多元化投资组合中不可或缺的一部分”。

　　瑞银强调，黄金的配置价值并非短期投机，而是基于其长期对冲属性与价值储存功能，适合纳入长期战略资产配置框架。

　　美银策略师迈克尔·哈特内特表示，市场对美联储新主席的预期、繁荣/泡沫政策、以及潜在的黄金价值重估等因素，都有利于所谓的“货币贬值交易”。

　　哈特尼特在报告中写道：“虽然历史不能预测未来，但在过去的4轮金价牛市中，黄金价格平均上涨约300%，周期为43个月。以此推算，这意味着到明年春天金价将达到6000美元。”

　　国信证券认为，短期来看，9月份以来的上涨动能虽有所释放，但美联储宽松周期的延续、地缘政治风险的常态化以及市场投资需求的持续流入，仍将推动金价维持高位震荡偏强的格局。长期而言，全球货币信用体系重构、去美元化趋势、各国央行持续购金、以及供需结构性失衡等因素构成了黄金上涨的核心支撑，这一支撑体系在未来2-3年内难以发生根本性改变，因此黄金的长期牛市趋势仍将延续。

　　摩根士丹利基金分析师表示，黄金的基本面因素没有变化，但资产价格不会一蹴而就，维持择机继续对黄金持仓进行再平衡的观点。

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