作者 | 魏帅
编辑 | 冯羽
美编 | 邢静
审核 | 颂文
一家在锂电池行业摸爬滚打二十余年的老牌企业，正站在命运的十字路口。
1月30日，鹏辉能源正式向香港联交所递交主板上市申请，正式开启“A＋H”股双平台上市之路。据招股书披露，此次募资拟用于海外产能建设、技术研发、补充流动资金等。
作为储能电池的早期探索者，鹏辉能源在2015年至2020年间享受了新能源概念的红利，市值一度突破400亿元。但2021年以后，随着宁德时代等龙头的崛起，鹏辉能源的估值逻辑发生根本性转变——从“赛道红利”转向“业绩兑现”。
如今的中国储能电池产业，正经历着一场残酷的行业洗牌。产业链利润被急剧压缩、产能过剩导致价格战白热化、二线厂商的毛利率被挤压至盈亏边缘、海外市场贸易壁垒高筑。
在这样的背景下，鹏辉能源选择冲刺港股，既是一次背水一战的突围，也是一场关乎生死存亡的豪赌。
“内卷”已成为行业共识。宁德时代、比亚迪、亿纬锂能等头部玩家均已通过港股上市构建全球资本网络。对于鹏辉能源而言，成功登陆港交所，意味着获得参与全球储能市场竞争的“入场券”；若失败，则可能在行业洗牌中被边缘化，沦为产能出清的牺牲品。
在储能行业的至暗时刻，这家老牌电池企业是凭借资本的力量实现弯道超车，还是将在激烈的竞争中被淘汰出局？
1、储能老将的港股冲刺
鹏辉能源的港股之路，始于2024年下半年开始的战略酝酿，加速于2025年业绩扭亏后的窗口期。
2024年，鹏辉能源的业绩压力几乎达到顶点。财报数据显示，全年营业收入79.61亿元，归母净利润亏损2.52亿元，为上市以来首次年度亏损。公司股价更是从2022年高点回撤超过60%，市值一度跌破100亿元。
直到2025年第三季度，依靠单季32.8亿元的营收，一举扭转前期亏损，前三季度整体营收75.81亿元，归母净利润达到1.15亿元。
而三季度的“翻盘”则得益于高毛利储能业务。年内储能赛道多项技术突破，让其储能产品营收提升，直接拉动整体毛利率的提升，加之行业的回暖，为业绩复苏提供了关键助力。招股书数据显示，2025年前三季度，储能业务营收占比达64%。
这一转变，让鹏辉能源更坚定了聚焦储能赛道的决心。
然而，鹏辉能源的储能红利也囿于产业竞争之中。
从行业来看，2025年，整个储能电芯行业一改过去低迷的情况，全年产能利用率大幅提升。行业数据显示，2025年全球储能电芯出货量同比大涨，中国企业更是不少达到满产满销的状态。
宁德时代、瑞浦兰钧、亿纬锂能等储能企业该年度的产能利用率一度突破90%以上，呈现满产状态。其中，宁德时代的储能订单已经从2025年排到了2026年一季度。
鹏辉能源虽然也受益于产业红利，但国内市场的增长空间已十分有限。“在强者恒强的时代，资源和红利会不断向头部企业倾斜，二三线厂商的压力也会越来越大。”行业人士认为。
鹏辉能源的生存之道，便是海外市场。
早在几年前，海外市场的“储能战”就已经开始，对于头部企业而言，已经进入到了布局的收获期。
宁德时代匈牙利基地已投产587Ah大容量电芯产线，直接供应欧洲储能系统集成商；海辰储能美国得州工厂锁定北美GWh级订单；远景动力欧洲工厂通过零碳生产规避欧盟碳关税。
相比之下，鹏辉能源的海外产能红利释放有限，主要依赖国内出口，如何在短时间内缩小与竞争对手的全球化差距，是港股投资者最为关切的问题。
在业内人士看来，鹏辉能源希望借助港股融资，在这一窗口期完成产能升级和技术跃迁，从而在行业整合中占据有利位置。若错过这一时机，等到行业格局固化，再想突围将难上加难。
2、事关产能的攻防战
储能电池行业的竞争，归根结底是产能的竞争。
纵观2025年的中国储能市场，却呈现出一个悖论式的景象：一方面，规划产能严重过剩，1100GWh的规划对应不足230GWh的实际需求，产能利用率低至30%；另一方面，具备技术迭代能力的大容量电芯产能供不应求，314Ah、587Ah等新产品产线满产满销，而280Ah等老型号产线大量闲置。
这种结构性分化，使得产能布局不再是简单的规模扩张，而是精准的技术卡位。
从2011年推出第一款储能电池开始，鹏辉能源在家庭储能、便携式储能、通信储能、大型储能（发电侧、电网侧）等细分市场均有布局，客户包括中国铁塔、中国移动等多家优质大客户。同时，公司已与阳光电源、天合光能、南方电网等进行深度合作。
资料显示，公司在2025年三季度公布的28.7GWh的产能，314Ah产品已成为主力型号并处于满产状态，下一代587Ah大容量电芯的产能规划也在进展之中。
据公司披露，587Ah产品已获得国内客户需求订单，但海外客户认证流程较长，预计2027年才能放量。这种时间差，使得公司在国内市场的价格战风险与海外市场的增长潜力之间，陷入两难抉择。
（图 / 鹏辉能源官网）
产能布局的另一个维度是海外本土化生产。2025年，美国、欧盟相继出台贸易保护措施，对中国储能电池征收高额关税或设置碳足迹门槛。鹏辉能源若仅依赖出口，将在成本竞争中处于劣势。
与产能布局紧密相关的是供应链管控。储能电芯的成本结构中，正极材料占比超过40%，碳酸锂价格波动对毛利率影响显著。
2024年，碳酸锂价格暴跌导致鹏辉能源计提大量存货减值，是当年亏损的重要原因之一。2025年，公司加强了与锂盐厂商的长单合作，并通过期货套保锁定成本，但原材料价格的不确定性仍是业绩的“灰犀牛”。
产能攻防战的本质是技术路线的选择。当前，储能电芯的技术演进呈现三大方向：一是液态电池的容量提升，从280Ah到314Ah再到587Ah，通过结构优化和材料改进提高能量密度；二是固态电池的技术突破，用固态电解质替代液态电解液，从根本上解决安全性和能量密度瓶颈；三是钠离子电池的产业化，以丰富的钠资源替代稀缺的锂资源，降低成本并规避资源约束。
如今，鹏辉能源在这三个方向上均有布局，但资源有限，必须做出优先级排序。
3、固态与钠电的“豪赌”能否破局？
事实上，在如今储能电池的技术版图中，固态电池和钠离子电池被视为颠覆性创新的两大方向。
前者有望解决液态电池的安全隐患和能量密度瓶颈，后者则可能打破锂资源的供给约束，开启低成本储能的新时代。
固态电池的技术吸引力毋庸置疑。采用固态电解质替代液态电解液，从根本上消除了漏液、起火等安全风险；同时，固态电池的能量密度理论上限可达500Wh/kg，是现有磷酸铁锂电池的3倍以上。对于储能应用场景而言，这意味着更小的占地面积、更低的系统成本和更高的运行效率。
鹏辉能源公布固态电池方面的技术储备始于2021年。直至2025年9月，公司建成固态电池中试线，产品处于中试阶段，能量密度达到320Wh/kg。
但与宁德时代已公布的500Wh/kg实验室样品相比，仍有显著差距，较高的成本也让其距离商业化量产尚有距离。
公司管理层对固态电池的商业化时间表较为谨慎，按照此前公布的进度表显示，在经历了中试研发和小规模生产之后，公司将在2026年建立产线并批量生产。
对于港股投资者而言，固态电池更多是“远期期权”而非近期业绩支撑——若技术突破提前，公司估值将获得重估；若进度延误，则意味着过往的研发投入或将“打水漂”。
钠离子电池的布局，则呈现出不同的逻辑。钠资源在地壳中的丰度是锂的400倍以上，成本仅为锂的1/20，且分布广泛，不受地缘政治约束。对于追求极致成本的储能场景，钠离子电池具有天然的吸引力。
鹏辉能源自2021年启动钠电池研发，2023年就与青岛北岸控股集团合作建设5MW/10MWh示范项目，钠离子电芯在储能领域的规模应用也正式落地。
但钠离子电池的商业化困境，在于性能与成本的权衡。
按照鹏辉能源公布的信息，今年将是钠离子电池成本的关键转折年，其新一代电池成本较第一代已经降低30%，但并未公布具体数据，循环寿命也突破10000次。据行业预测，鹏辉能源的成本水平大致在0.35-0.4元/Wh，接近磷酸铁锂的成本线。
而其在投资者关系平台回应称，方形钠电在能效方面也实现性能突破，平均实测数据超95%，可高度适配储能应用场景。
当前，综合电芯以及量产成本来看，钠电池的成本较磷酸铁锂仍稍高，主要因为产业链尚未成熟，关键材料的规模化生产也明显不足。
鹏辉能源的钠电池战略，聚焦于特定细分市场：海外数据中心备电、通信基站、寒冷地区储能等。
与宁德时代相比，鹏辉能源在商业化上的差距更为明显。一方面，宁德时代早在2025年4月发布钠离子电池品牌“钠新”，2025年12月正式量产出货，首发落地巧克力换电车型；另一方面，按照宁德时代最新公布的规划产能显示，其2026年产能规划50GWh，规模优势领跑整个行业。
而鹏辉能源的钠电池，应用场景更多局限于储能，这一场景本身的市场规模就相对受限，且消费者认知度较低。这种区别，或反映了公司在研发资源、产业链整合能力上的劣势。
技术“豪赌”的成功与否，取决于研发投入的强度和持续性。2024年至2025年，鹏辉能源研发费用占营收比重维持在4%至5%，金额约为3亿元至4亿元。这一投入规模，仅为宁德时代的1/20，亿纬锂能的1/5。
而从产业周期看，行业竞争趋于同质化，利润空间持续压缩。若不在下一代技术上建立储备，公司将在3至5年内陷入技术落后的困境。
鹏辉能源的储能赛道突围战，是一场关于时间、资本和技术的综合博弈。港股上市提供了关键的资本弹药，但短期内的价格战和产能过剩侵蚀着利润空间。当固态电池和钠离子电池的“豪赌”描绘了诱人的前景，其商业化的不确定性如影随形。
在这场没有退路的战役中，鹏辉能源能否凭借精准的战略执行和一点运气从第二梯队中脱颖而出，将成为2026年中国储能产业最值得关注的故事之一。
*注：文中题图来自鹏辉能源官网，其余未署名图片来自摄图网，基于VRF协议。
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